中國高速傳動：風電關鍵環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)、增長迅速

    中國高速傳動是風電最緊缺的齒輪箱環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)量及技術均為業(yè)內(nèi)翹楚；.. 中國風電產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展帶來中國高速傳動收入的快速增長，我們預計中國高速傳動2007年至2009 年風電齒輪箱復合增長率為62.5%；.. 行業(yè)的高門檻限制了國內(nèi)其他相關企業(yè)進入齒輪箱生產(chǎn)，而齒輪箱環(huán)節(jié)全球范圍的供應緊張使得國際大廠的產(chǎn)品無法大量投入中國市場，從而保證了中國高速傳動的市場占有率和穩(wěn)定的毛利率水平； 工作環(huán)境惡劣、動態(tài)負載復雜和更新速度快使得風電齒輪箱的技術門檻和制造門檻均較高，用戶重視既往業(yè)績，其他企業(yè)難以進入；.. 從全球范圍看，齒輪箱是供需最緊張的部件之一，主要齒輪箱國際大廠均滿負荷運行以供應主要的風電巨頭，無暇重點顧及中國市場；.. 中國高速傳動制造成本明顯低于境外大廠。

 

    對未來的發(fā)展趨勢我們有兩個判斷：全球齒輪箱供應到2010 年基本平衡，但規(guī)模和技術優(yōu)勢使得中國高速傳動在平衡格局中仍可以保持比較穩(wěn)定的盈利水平； 縱向整合是風電行業(yè)的大趨勢，這已經(jīng)為全球主要大廠所證明。我們認為中國高速傳動與GE 的合作也是這種整合的表現(xiàn)，中國高速傳動將從中獲益；預計2007 年實現(xiàn)每股收益0.242 元，2008 年0.351 元，2009 年0.499元；綜合考慮行業(yè)PE 水平和中國高速傳動的行業(yè)地位；我們認為中國高速傳動價值區(qū)間為20.97~23.96 元，建議買入。