天馬股份：謹(jǐn)慎看好軸承縱向整合之路

天馬股份（002122）公告稱，公司董事會(huì)決定擬以每股1.82元的價(jià)格向齊重?cái)?shù)控裝備股份有限公司注入資金3億元，用于增資擴(kuò)股。該事項(xiàng)尚需通過股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。增資擴(kuò)股完成后，公司將成為齊重?cái)?shù)控第一股東，處于絕對(duì)控股地位。

　　齊重?cái)?shù)控前身是齊齊哈爾第一機(jī)床廠，年產(chǎn)重大型機(jī)床1000多臺(tái)，主導(dǎo)產(chǎn)品為立臥式車床，其市場(chǎng)占有率達(dá)50%。公司04年和05年連續(xù)進(jìn)入中國機(jī)械500強(qiáng)，“齊一”牌數(shù)控機(jī)床為中國名牌產(chǎn)品。對(duì)公司縱向整合謹(jǐn)慎看好：一是天馬將產(chǎn)品線向下游延伸，豐富了產(chǎn)品線，有利于風(fēng)險(xiǎn)的降低，同時(shí)天馬也是齊重?cái)?shù)控機(jī)床的采購商，雙方可以互輔互助；二是中國機(jī)床行業(yè)尤其是數(shù)控機(jī)床發(fā)展機(jī)會(huì)巨大，天馬有望分一杯羹。“謹(jǐn)慎”的原因是天馬原處于軸承行業(yè)，在橫向并購時(shí)，可以比較容易復(fù)制其管理和銷售模式，而跨入機(jī)床行業(yè)，其管理和銷售模式的復(fù)制能否管用，以及對(duì)齊重?cái)?shù)控的跨行業(yè)整合尚有待觀察。

　　興業(yè)證券分析師孫朝暉等認(rèn)為，按公司公告數(shù)據(jù)披露，齊重?cái)?shù)控07年上半年主營業(yè)務(wù)收入為5.4億元，利潤總額為0.44億元，若所得稅為33%，齊重?cái)?shù)控凈利率為5.41%，那上半年凈利潤約為3000萬，全年按2倍計(jì)算為6000萬。按天馬股權(quán)51.58%計(jì)算，給天馬貢獻(xiàn)凈利潤為3000萬左右，折合每股收益0.22元。估值區(qū)間在105元左右，維持“推薦”的評(píng)級(jí)。