數控機床需求大生產成本提高

　　數控機床需求強勁,我們認為沈陽機床是政府大力發展數控機床行業的直接受益者之一。預計08年數控機床銷售額將占公司總銷售收入的60%，較06年的43%和07年的估計的50%有較大幅度提升。與此同時，我們預計出口收入增長幅度將超過內銷。預計07年和08年公司的出口收入將分別同比大幅增長40%和50%。因此，出口占總收入的比率估計將在07年達到9.8%，超過06年的7.8%，并有望在08年進一步提升至12.5%。 

　　生產成本提高。但是，我們認為沈陽機床的搬遷重組仍然可能在未來3-6個月內導致公司的生產率降低。此外，原材料和勞動力成本提高也會在一定程度上影響盈利。展望未來，我們認為沈陽機床將把重心放在提高盈利能力而不是繼續搶占市場份額上。預計公司的產品組合和成本控制有望改善。將所有部門和職能整合進單個計算機系統的ERP系統將在今年末全面投入使用。考慮到生產成本提高，沈陽機床很有可能提高部分競爭力較強的產品的售價，同時一些虧損產品可能停產。 

　　沈陽機床母公司30%股權轉讓未有任何進展。07年6月，沈陽機床宣布，沈陽市政府將母公司沈陽機床集團30%的權益轉讓給美國JANA直接投資基金的全資子公司JANA沈陽控股公司，目前仍有待商務部批準。我們相信，如果此次股份轉讓成功，將有助于改善沈陽機床的企業治理和管理效率。但是，公司至今并沒有發布任何關于此次交易進展的情況說明。 

　　下調盈利預測。盡管如此，我們仍然認為沈陽機床的盈利能力可能會低于我們預期，主要是因為生產成本的大幅提高。因此，我們將該股08年和09年盈利預測分別從3.42億人民幣和5.83億人民幣下調至2.9億人民幣和4.71億人民幣。同時，我們將該股目標價格從21.8人民幣下調至19.0人民幣，相當于22倍的09年預期市盈率。我們對沈陽機床維持同步大市評級。