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中信銀行·新財富投資報告會本周六再度在深圳中心書城開講。來自 國信證券機械行業分析師余愛斌為廣大投資者作了題為《結構性成長優于周期性增長》的機械行業投資策略報告。他認為，本輪行業景氣得益于兩大驅動因素：周期性增長和結構型成長。今明兩年機械行業的周期性增長動力將逐漸減弱。而結構型成長空間和動力充足的行業及板塊應是關注重點。
余愛斌首先回顧了機械行業本輪景氣周期的特點。由于周期性增長和結構型成長同時驅動，機械行業內外需均旺，經濟效益持續提升，使得本輪行業景氣程度超出市場預期。帶動行業周期性增長的因素主要是宏觀經濟周期波動帶來的需求增長以及投資，信貸增速的加大。通常表現為整個行業和整個板塊的繁榮。而周期性高增長之后往往是行業景氣大幅下滑。而結構性成長主要是由于產品結構升級，產業轉移，進口替代以及出口增長，市場份額集中等帶來的增長所引起的。表現為個別產品，個別公司的高增長，具有相對獨立性。結構性成長的高增長之后伴隨的常是平穩增長而不是大幅下降。
對于機械行業結構性成長的特點，余愛斌作了重點分析。結構型成長的主要帶動因素之一就是出口增長。05年以來，工程機械行業的出口迅猛增長，逐漸成為推動行業增長的重要動力。進口替代成為結構性成長的又一重要因素，近年來，國產挖掘機及旋挖鉆機的進口替代趨勢明顯。產業轉移是結構性成長第三大主導因素，勞動力成本優勢，岸線資源優勢加上政策支持，全球造船業向中國轉移的趨勢已經明確，造船行業周期與產業轉移雙重作用是本輪造船行業景氣持續超預期的主要原因。產品結構升級對結構性成長推動明顯，主要表現在機床數控化率的提高上。提振結構性成長的最后一個重要因素是市場份額的提升。
對于機械行業08年的行業前景，余愛斌較為謹慎，他認為行業周期性增長動力將逐漸弱化。其最重要的一個根據就是信貸增速的放緩，使得行業投資增速也放緩，主要由于央行頻繁上調存款準備金率和加息，另一方面在高通脹的壓力下，信貸繼續緊縮的可能性加大。政府緊縮信貸和控制投資的力度強烈，使得08年宏觀經濟增速放緩可能性大，從而由投資驅動的工程機械等產品國內需求有一定壓力。利率提升，信貸緊縮，對部分按揭銷售比例高的機械產品沖擊可能會比較大。
不過余愛斌認為機械行業結構性成長的空間依然很大。主要表現在五個方面，第一，機床工具國產率僅39%，進口替代和出口增長空間都非常大；第二，工程機械大部分產品實現國產化，但出口的增長空間巨大；第三，中國造船量僅為全球的20%，產業轉移的過程仍很長；第四，軸承等零部件產品的出口增長才剛剛起步；第五，港口機械、集裝箱等進口替代和出口增長的空間都很有限。
因此余愛斌認為08年機械行業的投資思路主要保持三點，首先，結構性成長空間大,同時又處于行業景氣周期初始階段的子板塊投資潛力最大。其次，周期性增長動力減弱的情況下重點關注結構性成長趨勢。第三，周期性增長與結構性成長空間不大的子行業及公司難有顯著投資機會。
余愛斌還對機械行業重點子行業進行了分析。他最看好機床工具行業，認為其周期性增長與結構性成長俱佳，重點公司可關注 天馬股份(行情 股吧)、昆明機床和沈陽機床。軸承行業目前周期平穩，行業整合空間大。工程機械較為看淡，因其周期性增長動力弱化，部分產品隱憂大，重點關注公司為廈工股份、柳工、山河智能和 中聯重科(行情 股吧)。而對于港口機械及集裝箱業，由于其行業集中度搞，因此周期性增長動力和結構性成長空間均不明顯，對 中集集團(行情 股吧)推薦評級為謹慎推薦。
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