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徐才華：
下面再向大家介紹一下數控機床的一些情況。
機械行業上游成本，包括下游經濟放緩，緊縮的銀根政策，外部經濟不景氣，出口困難等一系列的面對的困難，在機械行業中我們也選擇了一個機械行業產業鏈最上游，機床行業。而在機床行業中選擇技術行業比較高，毛利率比較穩定，中國技術達到相當高的細分行業，就是數控機床行業。我們認為數控機床能夠較好的抵御機械行業周期波動。數控機床行業中我們選擇技術比較高，有壟斷性質的一個企業，就是昆明機床，昆明機床是國內數控化率最高的數控機床企業，數控化率達到70％，根據我們目前了解的情況，昆明機床的訂單到了09年下半年，因此08、09年成長性比較能夠確認的。
從目前狀況來看，整個機床行業下游子行業，包括通用設備、專用設備、交通運輸設備以及電器機械、器材這些設備的投資增速，的確是從2007年的第三和第四季度達到一個高點之后，開始有所下滑，但是我們認為投資的增速下滑之后仍然保持在一個比較高的位置上，而且是高于07年同期水平。所以我們認為對機床行業來說，如果它的下游需求能夠保持30％以上的增速水平，那么對機床行業的沖擊將不會很大。
中國目前已經是機床的第一大消費市場，也是第四大生產國，但是中國的產品是以普通機床為主，目前越來越不能滿足國內市場需求，從2008年第一季度的數據可以看到，中國進口的機床達到了16億美元，出口不足5億，貿易逆差達到10億美元。而在進口方面，70％以上的進口都是一些數控機床，出口方面70％以上都是普通機床。出口一些數控機床也是以低端小型為主。所以我們認為隨著中國數控機床領域在這方面技術的不斷積累，以及產業升值大背景下，對國內數控機床企業來說存在著一個巨大的進口替代的發展前景。
從數據上可以分析到，出口是非常小的比例，但是已經顯現出進口在逐漸放緩，以及出口在不斷加速的進口替代的一種情景。由于進口機床的增幅在回落，出口的增長也比較明朗，國產機床在技術積累方面逐漸提高，自給率也在不斷的提高。另外由于目前整個國家進行產業升級，也為推動中國普通機床的需求向數控機床的發展。目前由于出口受阻，南方很多小企業倒閉，這也促使這些小企業開始從低級制造業向比較高級的、比較精密，更復雜的產品轉移。根據我們跟這個公司溝通情況，公司客戶中，原來主要是一些大型的國有企業，目前也開始有一些私營的小企業開始采購數控機床。而且我們認為整個中國的產業升級將會是一個長期的過程，目前僅僅處于產業升級的初步階段，所以中國未來對數控機床的需求的潛力將是非常的巨大。
另外原材料和匯率變動對行業的影響比較有限，因為數控機床的毛利率比較高，使原材料的漲價對毛利率影響比較有限。由于人民幣兌美元的升值，但是美國并不是我國機床出口最主要市場，美國市場份額僅占中國出口大概不到15％，而其他國家和地區，尤其是像印度、巴西這樣發展中國家，對中國機床需求正在以非常高速的增長。我們認為人民幣升值對中國機床行業出口負面影響是比較有限的。
從第一季度主要的上市公司表現來看，我們也可以清楚看到機床行業的幾大公司凈利潤和主營業務同比有了非常大的增長。另外一個更加重要的指標是預收帳款，同比2008年第一季度增長了將近百分之百，達到91.73％，預收帳款，由于數控機床行業的交貨特征，有8-10個月的交貨期限，預收帳款就是對目前訂單非常充分的說明。預收帳款非常高速的成長，說明目前國內數控機床企業的訂單是非常的充足，這也使在2008年，2009年整個行業不景氣情況下，數控機床企業能夠提前鎖定未來的成長性。
昆明機床主要產品是落地式的銑床，這種產品主要用于重型、大型機械加工，再工程機械、造船、采礦中有廣泛的應用。這些大型設備的制造業，目前主要是由國家的政策扶持非常大的項目在使用，所以貨幣緊縮政策對這些大項目的限制沒有特別的明顯。另外這個公司的產品結構也是繼續向高毛利率方向調整，像大型落地銑床比例不斷的增加，2007比2006年大概增長5個點，使這個公司毛利率在成本不斷上漲的情況下，保持比較高的毛利率。
從2005年到2008年第一季度，昆明機床毛利率水平和凈利潤水平長期來看是呈不斷上漲的趨勢，毛利率水平從20％到30％，一直上升到目前30％以上，凈利潤水平也在2006年以后有一個非常高的進步。由于昆明機床在規模效應高端快速發展，使得毛利率不斷的上升，達到目前30％多的水平，并且在未來幾年我們認為能夠維持到這個水平上，企業的盈利騰空是非常強的。
昆明機床預收帳款也有一個非常高的增長，如果我們把預收帳款和過去單季度的營業收入畫在一張圖上就可以看到預收帳款和營業增長是非常一致的。2008年第一季度公司預收帳款再次大幅度上漲，同比增長達到102％，所以對2008年和2009年相當大一部分收入已經得到確認。根據我們了解的實際情況，目前公司選擇訂單當中有一部分排到了2009年下半年，所以公司未來銷售已經得到了非常好的確認。
行業中昆明機床、沈陽機床，晴川發展。昆明機床實行非常嚴格的壞帳績評，兩年沒有收回壞帳，昆明機床就全部放掉。這方面沈陽機床和晴川發展等公司采取非常松的公司，沈陽機床三年以上的壞帳只計提20％，銀根緊縮的大背景下，這些計提比較松的公司可能財務上遇到比較大的經濟危機。昆明機床采取這種方式，我們認為也是對未來風險也有很好的提前準備。
公司還有其他一些成長點，2008年下半年會有50％產能的擴充，以及和捷克合資公司也有很快的增長，未來有更多的投資收益。公司控股子公司，賽爾是做比較先進的鼓風機和壓縮機的企業，目前仍然處于發展的初期，未來也是比較好的成長點。所以我們預計公司2008年業績能夠達到0.71和1.04元，由于公司訂單在手，未來成長期非常有把握。給予推薦評級。
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