東力傳動：中高端工業齒輪大有可為

公司是國內工業齒輪傳動設備的龍頭企業之一。主營業務為模塊化減速電機、大功率重載齒輪箱和小型減速器，從07年年報來看，分別占其主營業務收入的37.94%，27.35%和25.44%。目前銷售規模不大，但產品集中于中高端，產品附加值高，07年產品毛利率高達38.84％。

下游分布廣泛，市場空間大。工業齒輪的下游行業主要有：起重運輸，水泥建材，重型礦山，冶金行業等，所占比例分別為24.76％，15.25％，9.88%，9.51%。根據05年的數據，公司的冶金行業銷售收入占其銷售收入的80%以上。公司在冶金行業市場占有率僅為9.56％，公司在整個工業齒輪市場的占有率僅為1.14％，還有很大的發展空間。

主要客戶集中于冶金行業，積極開拓其他行業客戶。公司正大力開拓起重機齒輪箱等其他行業的客戶，公司建立銷售二科，在電力、起重運輸及建材等行業進行市場開拓，計劃到2010年新開拓市場實現銷售收入占總收入的50%。

核心產品均定位于中高端。公司的模塊化減速電機是國內的第一品牌,有一定的定價權，毛利率高達43.45%，是公司的主力產品；大功率重載齒輪箱市場將是公司的重點發展方向，公司將繼續擴大其在冶金行業的市場份額，并大力拓展其在高端板帶軋機以及電力、礦山等行業的市場；模塊化高精減速器替換原有低端小型減速器產品；風電齒輪箱項目在2010年前貢獻不大，主要是由于風電配套軸承的采購有一定困難。

盈利預測。公司是工業齒輪領域一家成長性良好的企業，發展空間較大，我們預測公司08-09年eps為0.48元，0.77元，對應動態市盈率為24.4x，15.1x，給予“謹慎推薦”的評級。