徐工科技：資產注入造就工程機械板塊新巨頭
信息來源：減速機信息網 責任編輯：lihongwei
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經此次資本運作后，徐工集團和徐工機械的主要優質資產基本都進入上市公司，從而使徐工價值實現市場化定價。
注入后徐工科技變身為工程機械行業頂級上市公司。注入的徐重在工程機械行業具備毫無爭議的實力，是國內工程機械行業首個收入過百億的企業。其汽車起重機、消防車、履帶吊產品國內市場占有率均居第一位，泵車居第三。除了徐重之外，新公司隨車起重機、壓路機、裝載機、小型工程機械也具備較高市場地位。注入以后，新公司在六個領域是行業第一，產品線將是目前工程機械上市公司里最全、實力最強的。
由于徐重貢獻了主要的利潤，新公司近幾年的增長還是靠起重機業務。中國建設高峰帶動起重機行業需求景氣，過去五年年均增長率在25%左右，并且市場仍有發展空間。目前下游租金收益率仍較高，內需至少可以再看5 年。行業出口增長也非常迅速，2007 年時出口量已經達到總銷量的20%，出口地區主要集中在亞洲等新興經濟體。國際需求歷史上以更新為主，近幾年與新增需求撞車后帶來全球性行業景氣，各起重機巨頭產能嚴重不足，給徐重等新興企業帶來難得機會。徐重過去五年年均增長30%，高于行業，市場占有率不斷提升。預計受益行業景氣，其出口內需都可望保持增長。
根據我們的假設，若08 年起全年并表，預計新徐工科技2008-2009年的凈利潤分別為13.3 億、16.7 億左右，按發行后8.85 億的新股本計算，發行后08-09 年EPS 分別為1.5、1.89 元。新公司與工程機械行業現有的中聯、三一兩大巨頭相比較，徐工并不遜色，收入增長波動、應收賬款回收風險都很小，應給予更高估值。我們建議目標市盈率15 倍以上，目標價22.5 元，對應市值200 億，維持前期增持建議!
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